5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(y赓续前行是什么意思，赓续前进的意思ào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须赓续前行是什么意思，赓续前进的意思要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预期的(de)背(bèi)景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下赓续前行是什么意思，赓续前进的意思来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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